多地加快布局 S基金迎来政策风口

中经记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道

近日，科技部、央行、金融监管总局、证监会、发展改革委、财政部、国资委七部门联合重磅发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，其中提到鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）。

5月20日，由上海股权托管交易中心与上海科创基金联合举办的上海S基金联盟2025年度大会上，上海股权托管交易中心发布了基金份额估值指引。

上海经邑产业数智研究院副院长沈佳庆在接受《中国经营报》记者采访时表示，国家层面已提出评估北京、上海、广东等区域性股权市场私募基金份额转让试点成效，并进一步优化份额转让流程和定价机制。这意味着未来试点范围可能扩大，交易效率和透明度将提升，为S基金市场提供更成熟的运作基础，未来需建立统一的估值标准和信息披露机制，推动市场规范化发展。

各地推进设立S基金

据了解，在S基金交易中，基金份额估值是交易价格锚定的工具，是交易决策的核心要素。不过，S基金行业发展中基金份额估值难、信息不对称、交易结构复杂等诸多问题。

上海股权托管交易中心发布的基金份额估值指引，自下而上逐层对基金整体进行估值，项目层面囊括了上市与非上市股权的主流估值方式，包括股票市值法、指数收益法、近期融资法、回购现金流折现法、收益法、市场法、资产基础法等，基金层面则基于不同的基金分配方式采取不同的份额估值方案。

从整个市场来看，S基金日益受到关注。5月12日，福建省人民政府办公厅印发《关于进一步推动资本市场服务科技型企业高质量发展的若干措施》。其中提到，培育耐心资本服务科技创新。由省金融投资公司、省投资集团筹设100亿元省级科创接力S基金，为基金投资的优质科技型企业接续赋能。

今年1月，浙江省第一只由政府主导的S基金发布。浙江省产业基金拟出资20%，浙江金控下属参股公司浙江股权服务集团首期出资20%，并由浙股集团旗下浙江坤鑫投资管理有限公司担任S基金管理人。

沈佳庆指出，各地推进设立S基金，第一为了缓解创投市场退出压力，尤其当前一级市场大量私募股权基金和母基金因IPO节奏放缓、并购市场低迷而面临退出难题。

第二为了盘活存量资本与服务产业升级。S基金可用于盘活沉淀在早期基金中的资金，释放一部分资本用于支持新一轮科技创新，推动资金循环利用。

第三为提升地方招商引资优势，通过基金集聚区建设，吸引更多社会资本和多元化资本，优化地区营商环境和产业生态，成为吸引企业前来发展的“金字招牌”。

支持金融机构参与

随着私募股权投资市场的不断发展，S基金成为盘活存量资产、优化资源配置的重要工具。

截至目前，全国已有8家区域性股权市场获批设立私募股权和创业投资份额转让平台。记者从上海股权托管交易中心了解到，从基金份额转让业务、基金份额质押业务整体规模来看，上海位于全国第一。截至5月18日，上海股权托管交易中心已成交121笔基金份额，成交总金额约为252.44亿元；完成44单份额质押业务，融资金额约99.34亿元。

《2024中国S市场研究报告》显示，从交易对手方分布上看，民营和GP占据主流，尤其对于民营与混合背景的买方机构；从机构背景来看，国资占比越高，越偏好国资作为交易对手方；越是民营背景，则越多与GP和民营进行交易。

沈佳庆指出，S基金能改善退出渠道不畅的问题。当前创投基金普遍存在退出周期长、流动性差的痛点，间接导致市场投资不活跃、交易低迷。S基金通过承接私募股权基金现有份额或资产，为原LP提供提前退出机会，加速资金回笼。尤其是国有资本参与的创投基金常面临退出审批复杂、渠道单一的问题。S基金为国有份额提供了合规化、市场化退出的一种选择。

此外，S基金有助于破解资金循环效率低的问题。传统创投基金一般都有持有期的规定，尤其在当前强调发展长期资本、耐心资本的情况下，项目完全退出可能需要5～10年。 S基金通过二级市场交易缩短周期，释放的流动性可重新投入其他早期科技项目，形成“募投管退”良性循环。

最后，S基金可以缓解资产定价与估值难题。S基金通过区域性股权交易中心试点（如北京、上海、浙江），推动份额转让定价机制优化，有望形成市场化估值标准。例如，上海股权托管交易中心发布S基金估值指引，着力解决资产定价不透明问题。

展望发展趋势，沈佳庆分析，当前S基金市场有望吸引更多中长期资金入市。《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》强调支持保险资金、银行理财子公司等机构参与S基金投资，随着政策引导和国资布局，更多社会资本和金融机构有望加入，为S基金提供长期稳定的资金来源。

（编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：翟军）